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追忆是 2018-07-13 16:37

大岩资本:小米科技能否如愿在互联网放飞自我?

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7月9日,小米科技第一个交易日,收盘16.80港币,跌1.18%。盘中一度跌幅接近6%。面对这样的开局,CEO雷军表示:“最近资本市场大势不好,短期股价并不是最重要的,长期价格才是关键。”这种说法固然是对处于贸易战和降杠杆大幕下的AH恐慌期的风险规避,也同样是一种信心提振。第二天,小米就以盘中涨幅15%收盘13%的成绩强硬反馈了破发。 <V'@ks%  
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然而,对于小米的现况,大多数分析师都不甚看好,这是为什么呢? >{ ]%F*p4  
互联网与硬件设备:挂什么头卖什么肉? @u+]aI!`-  
包括雷军本人在内,小米从上市筹备之初就在不断地对外界释放一个信号:小米是一家互联网公司。雷军更是说出了“小米从创业之初的每一根血管里都流淌着创新的血液”。这不仅仅是为了强调概念,更是希望在估值方面有所突破。要知道,互联网企业的估值要比硬件企业高很多。强调自身的互联网属性,不但是为了有所突破,更是能在资本市场上圈到更多实实在在的真金白银。 iU918!!N   
然而,从市场的表现来看,很难说市场对小米的表白买账。小米目前的2018PE仅为14.8倍,在硬件板块也只能说是中规中矩,更无法和互联网板块动辄20X甚至更高的估值相提并论。而目前的总市值3760亿港币折合470亿美元,仅比2014年其F轮融资时候的450亿美元多了一点点,这个表现很难让米粉们满意。 NX.6px17  
从基本面上来看,小米并不是没有互联网的相关要素。2017年,小米互联网服务的销售额为98.96亿元,占比为8.6%。虽然占比不多,但是互联网服务贡献了小米接近四成的利润额。 BZ#(   
不过可惜的是,相对互联网概念而言,更无法让市场忽视的是小米本身的硬件属性。其营收最大的来源是小米和红米手机系列,2017年销售额为805.64亿元,占比70.3%。而空气净化器、机顶盒等产品在2017年的销售额为234.48亿元,占比20.5%。如果说小米是一家互联网概念公司,那么要把这九成的硬件置于何处呢? M^Yh|%M  
增长的可持续性:路在何方? v"$L702d$\  
强调自身的互联网属性,还有一个很重要的原因,就是硬件的悲观增长预期。 I|!OY`ko  
小米2017年收入的增速为67%,其主要来自于两方面:线下体验店的开设以及第三世界国家的市场拓展。它的商业模式的核心来自于硬件引流,然后利用互联网服务获取收入。因此硬件销售量就很关键。手机业务方面,根据IDC数据,小米在全球出货量排名第四,仅次于苹果、三星和华为。在印度市场则排名第一。 TqQB@-!  
然而,2017年市场整体出货量出现了比较严重的下滑,从2016年的4.67亿台下降至2017年的4.44亿台。虽然小米的主要增长点来自于新兴市场,但是高速增长还是不能保证一直持续下去。 0o4XUW   
单纯考虑硬件的增长的话,就目前的手机竞争格局而言,已经形成了苹果VS安卓的大局面。其中,在安卓阵营中,HOV+小米+三星的具体竞争态势在不同的细分市场有所区别。但无论如何,硬件市场整体增速有所下降。小米的主要手机市场应当来自于新兴市场增速:根据IDC数据,2017-2022年手机市场出货量年复合增速仅为3.7%,作为互联网企业小米的增长在硬件方面是不可预期的。 @;4zrzQi7  
从结果来看,小米的互联网道路从一开始并不顺利。不过,互联网业务的高利润与管理团队的一再表态,也为之后的发展留下了一丝希望。究竟能否让市场认识到小米的潜力,与商业模式带来的对硬件市场的变革,让我们拭目以待。 A2FYBM`Q&D  
(本文来源于大岩资本公众号,作者为大岩资本投资研究部副总裁张凌。) 0auYG><=  
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